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LED系列D&O之第二篇: Profit Margin 提高了!


这篇文章将会讨论 LED系列的 D&O。 还没看之前LED 系列的可以参考 LED系列之第一篇:IQGROUP篇

LED 系列之第一篇:IQGROUP 篇 之第二篇 业绩大跌,你准备好了吗?

LED系列之第二篇: D&O 篇 之欠Driverless System的东风?

距离笔者D&O上一篇文章,不知不觉已经时隔1年多了。让我们看看D&O有什么改变和进步: 1) Dominant在推动汽车外部照明市场(exterior lighting market),室内显示器(interior display units) 和使用Smart RGB LED solution 在动态环境照明( dynamic ambient lighting)方面取得了重大进展。

很好的进度,Smart RGB LED已经可以打进市场了。

2) 新工厂的改造预计将于2018年第三季度开始,并将在2018年至2022年的5年期间内分三期进行,估计总成本为4,000万令吉(包括civil and mechanical and electrical works,不包括 设备和机械成本)。

3) 从FY 17 Annual report, FY19 Q2,装修好后,support office搬到新的building,将会腾出现有的空间给未来的生产capacity。何时capacity能增加,就必须留意观察了。不知两个月后的Annual report会否提起呢?

4) FY 17 的 R&D cost 高达 RM 20.4 million 而FY 16 的R&D是RM 16.2 million。FY 18的R&D cost 则又再创新高 29.3 million,无疑的,D&O的产品会越来越有竞争性,未来的成长指日可待。

5) 2018年第二季度,多了两个子公司 

  • Dominant Electronics Sdn Bhd Dominative Opto Technologies Sdn Bhd(“Dominant”)(本公司89.79%的子公司)于2018年5月7日成立了一家名为Dominant Electronics Sdn Bhd的新全资子公司。 (“Dominant Electronics”)。

  • Dominant Opto Technologies Japan K.K. Dominant于2018年6月12日成立了一家名为Dominant Opto Technologies Japan K.K.的新全资子公司。 

多了这两个子公司后,公司的Net Profit Margin马上提高了,因为公司的Non-Controlling interest 降低了。

6)下图是D&O Inventory的记录。

从上图看到,在FY 18 Q3,Inventory突然增加了 20 Million,那是因为管理层预计FY 18 Q4的销售很好。而FY 18 Q4营业额真的破历史新高了,证明管理层的可信度。

但是 FY 18 Q4的Inventory再一次增加至 150 million的历史新高,但却非因为未来的利好消息,而是因为 - 由于汽车销售放缓,中国的出货量意外放缓 - D&O提高关键材料的最低库存水平(“MSL”),以管理供应间歇性中断的风险

7) 2018年第2个季度时,中国的汽车需求开始放缓,但在2018年第四季度汽车需求的放缓加剧,迫使中国汽车制造商削减汽车生产和采购,包括LED以消除供应链中过多的库存。 也就是说呢,中国的汽车销量的negative growth rate增加,这影响了公司china的生意。

------------------------------------------------------------------------------------------- 看完D&O后,有几个问题需要问管理层的,笔者会Email给公司问看。若读者之后有参加Agm的也可以帮忙问以下这些问题: 1) 从下图可以看到,Asia占大部分,但是目前还不肯定china占多少% revenue的准确数字。所以我们必须知道China 业务将影响D&O多少% 的业绩。

2) 季度报告里写是renovation预期FY 19 Q2完成。不确定的是,FY19 Q2后,公司的Machine & Equipment会否提高,生产率是否提高。 如果machine增加,那么就会有一个问题。

因为若machine增加,depreciation也就会提高,或届时中国的demand减少,公司的盈利和margin将会被depreciation拉底。

所以我们必须知道公司FY 19 Q2完成renovation后,公司的生产率是否会提高,公司的depreciation会否提高。 总结: D&O FY 19 Q1 假设revenue没成长,earning也是会成长的因为profit margin已经提高了 ,可是这利好推动的成长只会到FY 19 Q1。 FY 19 Q2,能否成长,就要看FY19 Q1里面写什么了。 这季度,里面写FY 19还会earning继续成长,也expect revenue healthy growth。 基于管理层的可信度和透明度,笔者是很相信公司所说的一言一语的。 以现在这个价位 0.755 买, 若持有到下个季度,PE 应该会变成21。PEG应该是会高过1,股价会之后会如何表现,FY 19 Q1里面的Commentary on Prospects就非常重要了。

纯粹个人意见,希望可以帮到大家,买卖自负。

反思者 上

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