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Automation系列之第四篇-Aemulus篇

u续Automation 系列之 Pentrox(Penta 和 Vitrox), Elsoft 和 Vis,这篇文章将会讨论 Automation系列的 Aemulus 。

还没看之前文章的可以参考

Automation系列之第一篇 Pentrox=Penta+Vitrox的前身今世

Automation系列之第二篇 :Elsoft 篇

Automation 系列之第三篇 - Vis

Aemulus 在2015年上市。由三个从Altera出身的三个engineers创业出来的。他们三个就是Aemulus现在的CEO,CFO和CTO (Chief Technology Officer)。他们不仅年轻,而且干劲十足。他们的CEO,现在2017年才42岁,他在2001年join Altera (Altera在2015年被Intel收购了,它是一家科技公司做FPGA(即是能被program以符合各种用途的IC)),一年后成为supervisor,再做多两年就出来co-found这个企业Aemulus,真是让人叹为观止,震撼无比。看得出呢,这些director们白手起家,赤手空拳,一步一脚印地把Aemulus给创立起来。请问,有谁还会比他们更在乎这间公司?有这样的管理层,有他们亲自管理和带领,笔者看了很是欢喜。赞啦。

先看看他们的shareholding有多少。

拥有最多的股份就是CEO,将近27%。全部director的股份加起来超过50%。但是但是!

哇,全部director都有股份,看了很是爽!这些管理层很明显都不是靠炒股卖公司找饭吃的,公司就是他们的心血,试想想和他们成为伙伴,把公司交给他们管,有啥好担心的。

接下来看看remuneration。

erm,在2016年,公司亏损了2.8 million,但是director们的薪水高达1.2 million。这并不是一件好事,是件很大的坏事。Director们的薪水无法减的,只好等盈利起来而已。若以2017年quarter 3的盈利乘以4,一年的总盈利会高达将近9.8 million。那时remuneration占盈利大约12.5%,那就还可以接受。

好,我们现在来看看Aemulus的product和业务。

这些资料是从IPO documents 里找到的,读者们若有兴趣可以点击"IPO Document"来下载,这里面将近400页,里面有很多讯息。

大家看以上这段话。ATE有分好几种,

-Functionality Test : 就是用来test 做出来的东西的Function能不能用。(这个很广,每个产品都需要经过这个Function Test,几乎全部Automation公司都有做这个的,差别在于test的Function多复杂而已)

-In circuit test 这是用来test 全部PCB电板上面的component放在对的地方,放得好不好,有没有short circuit还是 open circuit之类的。这个Test是通过一些简单的测试比如测量两点之间的Resistance, Capacitance 或 Inductance。

-Visual Inspection就是笔者最喜欢的Vitrox做的部分。Visual Inspection被大量应用来SMT production line最后的那两架machine,是用来观察看全部PCB上面的component有没有放好,放错位置或者放错component。

Aemulus在automation这个行业里做的是Functionality Test,和本地Automation所不一样的就是Aemulus有在专门test radio frequency(Rf) 这一块。

大家可以看到的就是在2015年,RF 占了57.06%的业务,non-RF devices既是Sensors,Optocouplers 和FibreOptic Transceiver占了35.01%,而Discrete devices只是占了4.8%。

而在2015年Aemulus的IPO一共凑了RM24.58 million。凑到的钱里,会用6 million当作R&D的开销。大家可以看到的就是公把最大部分的花费花在RF部分。第二是花在Wafer Probe Tester。(Wafer就是很薄的silicon,这是IC里面的电路)。

在我们看下去之前,我们先分析公司的业务都往什么国家发展。请看下图。

本地,中国和新加坡是公司发展的主要地区。大概了解了Aemulus这家公司的业务和扩张的国家后,我们来看看谁是Aemulus的主要客户。请看下图。

大家请仔细看以上这个图,这边写下了Aemulus的大客户。可以注意到的就是,到2015年时,Avago还是最大的客户(这个Avago就是本地的Broadcom,做的产品全部是RF的,可惜不是本地上市的,读者们要记住这家Avago,因为他一家公司就包含了Aemulus蓬勃发展中的本地和新加坡地区)。另一个大户就是Carsem semiconductor Su Zhou(这家公司也是很强大,拥有很多年历史了,他们大致上的产品如下,都是小小个的,这些东西R&D可要花大钱不简单的)。从这边我们知道了,这家公司包了Aemulus中国的业务。

在这边我们能做个假设:

Malaysia和新加坡地区的大客户是Avago(RF)而中国的大客户是Carsem。

来来,看点兴奋的,我们看看这Daiwa的 research。这是关于Iphone的全部supplier。

从上图,我们可以看到Broadcom(Avgo US)的名字出现好几次。Broadcom供应了Foretouch IC,Wireless Charging IC,Cellular Pa IC,Bluetooth,GPS和Wifi。值得大家注意的就是supply Iphone part的是在美国的Broadcom而不是Penang或者新加坡,所以也不能确认Aemulus的技术或者机器有没有能力test这些Iphone的Component。但我们可以知道的是Broadcom在RF领域有强大的科技和技术,而Aemulus能服务 Broadcom就已经足以肯定Aemulus所拥有的科技和实力了。

而Aemulus在2014年时,就拥有了本地ATE industry的29%。

但,若要吃Automation这个大蛋糕,未来的大前途看的是中国。在2016年的年报里有这么一段话。

中国vivo和oppo占了超过全球电话生产的50%!接下来Aemulus会往中国发展,尝试获得更多4G和5G的生意。而且Aemulus转移去中国的invesment必须一到两年才会看到前景。

来了,下面这个是重大消息资讯!走过路过不要错过!!

Aemulus和Peregrine Semiconductor Corporation一起合作开发microwave技术!这个技术超越RF,是用在radar system。啥是radar system,这个技术是用在anti-collision是用来在车上面的!现在我们车用的只是普通的sensor,但是未来的driverless system要的就是这个了!撞不撞到别的车子就是靠这个radar system了。这样子的Aemulus你说有没有前途呢?😊

Aemulus也和ShangHai Testrong Techologies Co. Ltd合作在sales和marketing以开拓更多于中国的RF Test System新顾客。

除此之外,Aemulus 与 Vitrox 和 Penta 都一样拥有Pioneer Status,也就是不用给income tax的。这Pioneer Status只是到2018年9月而已,所以到时Profit肯定以为要给tax而降低了,笔者们若打算长期持有此股票的话,请记得在2018年9月那个quarter report出来前把股票先卖了,等之后股价因为profit下跌而下滑后再买进也不迟。

接下来我们看Aemulus的几个Quarter report,先从2016年Quarter 4看起,因为这个Quarter公司承受了1.8 million的亏损。

这便我们看到FY 2016,盈利跌是因为enterprise storage的Revenue跌了81%至2.1 million。Automotive segment也只有2.7 million。

现在我们来解剖, FY 2016,Total Revenue = 22 million。

-Enterprise Storage的2.1 million占了Total Revenue的10%, -(i)

-Automotive Segment的2.7 million占Total Revenue的12%。

-这两个segment加Smartphone and Table Segment=96% of total revenue,

-所以呢剩余的就是74%就是Smartphone and Table Segment了,74%也就代表着16.28 million!(ii)

这些数目字是关键!!!! 接着看读者们自会了解。

下一下这图来自FY 2017 第一个季度。

这并说了Smartphone and tablet market的提升是因为Test Equipment赢得一家tier one company的order。(Tier one=direct suppliers to original equipment manufacturer)

也说了enterprise storage segment会是今年revenue的主要来源因为成功克服挑战,也加上更多hard disk drive的demand。

下面这个来自于FY 2017 Q2的Quarter Report。

这边写了,Enterprise Storage+Smartphone Segment=90% revenue of this quarter。

而且也多加AMB4600 的产量来满足Enterprise Storage的order。AMB4600的长相如下。

​​接下来我们看2017年第3季个季度报告。

​​

Aeumulus说了,storage segment接下来下一个季度无法继续持续销量的快速成长毕竟已经快速成长了3个季度。在这边也说了这个segment2017年的营业额应该会是2016年营业额的3倍。那就是等于2.1 million乘以3 = RM6.3 million。(refer to (i))

Smart phone和tablet segment 在2017年的营业额会多过2015+2016 两年的营业额。 在FY 2015的annual report里面有这么一句话,“Both sectors, driven by the sales of Amoeba 7600 and Amoeba 4600 have contributed 60% of revenues to the company.”。

这边说了,Storage Segment+Smart phone和tablet segment=60%的revenue。

我们可以从2016年Storage Segment 的revenue来推算2015年的revenue(这是因为在2016年Q4的季度报告写了total revenue for this segment yoy跌了81%),

所以total revenue for Storage segment in 2015=2.1/19*100=11.05 million。-(A)

2015年的total revenue是32.5million,那60%等于19.5 million。-(B)

2015年Smart phone和tablet segment=B-A=8.45 million。-(C)

我们保守估计,若Smart phone和tablet segment 在2017年的营业额等于2015+2016 两年的营业额,那将会等于24.73Million。-(refer to (c) and (ii))

上面说了,这两个sector会占公司业务的90%,那么保守估计的话,FY2017 的Total Revenue很可能就是31.03 million/0.9 =34.48million。那么下个季度报告即是FY2017 Q4的季度报告营业额将只有6.2 million。

若乐观一点,若Smart phone和tablet segment 在2017年的营业额多于2015+2016 个5 million,那么FY2017 的Total Revenue,很可能就是36.03 million/0.9 =40million。那么下个季度报告即是FY2017 Q4的季度报告营业额将会有11.7 million。 ​​

Aemulus 在最新季度报告公布后,从71 cents因为profit taking的关系,跌到最低58.5 cents,跌了将近18%,应该洗了很多人了。 但是就以今天(17/9/2017),股价已经有些反弹至62.5 cents。

所以呢,接下来的Quarter Report,yoy肯定是好的,qoq的话,乐观来说应该会保持上一个quarter report一样。这肯定也会是一个catalyst让股票在接下来两个月继续往北的。

就以生意而言,在Automation行业里,就以企业的对比来说,Vitrox现在的PE 高达 30,而Aemulus若读者们以2017 Q3的成绩乘以4 ,PE也是将近 30。Vitrox市值2 billion,Aemulus只有274 million,只是Vitrox的13%。Vitrox的成绩平稳直上,Aemulus则起伏不定,随时来个飞奔,随时狂泻。若Aemulus能做到Vitrox的稳定,这间公司将会是笔者的最爱之一。

纯属个人建议,买卖自负!

结论:

领导,高瞻远瞩,远见卓识。

前途,如日方升,万里鹏翼。

但,相逢恨晚,恨不相逢早。

君生未相逢,相逢君已升。

但愿君,蓦然回首,笔者就在灯火阑珊处。

反思者 上

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